द यील्ड कर्व - वह रेखा जिसने हर मंदी की भविष्यवाणी की

यह बात है। एक लाइन।

और फिर भी इस लाइन ने 1950 के बाद से हर अमेरिकी मंदी की भविष्यवाणी इस विश्वसनीयता के साथ की है कि कोई अन्य आर्थिक संकेतक मिलान के करीब नहीं आता है। केंद्रीय बैंकर इसका हवाला देते हैं। नोबेल पुरस्कार विजेता अर्थशास्त्री इसके बारे में पेपर लिखते हैं। इसके इर्द-गिर्द पूरी हेज फंड रणनीतियां बनाई गई हैं। एक रेखा जो ऊपर या नीचे की ओर झुकती है। उन दो तस्वीरों के बीच के अंतर ने बाज़ारों को, कभी-कभी अठारह महीने पहले, बार-बार बताया है कि आर्थिक संकुचन आ रहा है।

जब आप ऋणदाता के दृष्टिकोण से इसके बारे में सोचते हैं, तो यह सहज समझ में आता है। अगर कोई आपके पैसे को तीन महीने के लिए उधार लेने के लिए कहता है, तो आप छोटी अवधि की असुविधा के लिए कम रिटर्न स्वीकार करते हैं। अगर कोई तीस साल के लिए आपका पैसा उधार लेने के लिए कहता है, तो आपको और चाहिए। मुद्रास्फीति तीन दशकों में आपके निश्चित भुगतानों के मूल्य को कम कर सकती है। आप असाधारण रूप से लंबे समय के लिए लॉक इन हैं। आप क्षतिपूर्ति करने के लिए अधिक रिटर्न की मांग करते हैं।

ऊपर की ओर झुका हुआ उपज वक्र भी अर्थव्यवस्था के स्वास्थ्य के बारे में कुछ संकेत देता है। इसका मतलब है कि निवेशक लंबी अवधि के लिए क्रेडिट देने में सहज महसूस करते हैं। उनका मानना है कि भविष्य का यथोचित पूर्वानुमान लगाया जा सकता है। विकास जारी रहने की उम्मीद है। लंबी अवधि की तस्वीर के बारे में कुछ भी इतना खतरनाक नहीं है कि लंबी अवधि की पैदावार को असामान्य रूप से उच्च या निम्न स्तर पर धकेल दिया जा सके।

जब एक केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए आक्रामक रूप से ब्याज दरें बढ़ाता है, तो यह सीधे अल्पकालिक दरों को नियंत्रित करता है, वे नई नीति दर को प्रतिबिंबित करने के लिए तेज़ी से बढ़ते हैं। लंबी अवधि की दरें बाजार की सामूहिक अपेक्षाओं को दर्शाती हैं कि अगले दशक में ब्याज दरें औसत कहाँ रहेंगी। अगर बाजार को लगता है कि आक्रामक दरों में बढ़ोतरी अंततः अर्थव्यवस्था को धीमा कर देगी और जब अर्थव्यवस्था धीमी हो जाएगी तो केंद्रीय बैंक को दरों में कटौती करने के लिए मजबूर किया जाएगा, भले ही अल्पकालिक प्रतिफल में वृद्धि हो, लंबी अवधि के प्रतिफल अपेक्षाकृत स्थिर रहेंगे।

नतीजा एक उलटा वक्र है। लंबी दरों से अधिक छोटी दरें। बाजार का सामूहिक फ़ैसला कि मौजूदा दरों में बढ़ोतरी इतनी आक्रामक है कि अंततः अर्थव्यवस्था को मंदी की ओर ले जा सकती है। उलटा होना ही मंदी का कारण नहीं है। यह उन स्थितियों का संकेत है जो एक उत्पन्न करती हैं।

2022 और 2023 में अमेरिकी उपज वक्र काफी उलटा हो गया क्योंकि फेडरल रिजर्व ने चार दशकों में सबसे तेज गति से दरें बढ़ाईं। 2-वर्ष की उपज 10-वर्ष की उपज से काफी अधिक हो गई, जो आधुनिक इतिहास के सबसे गहरे उलटे वक्रों में से एक है।

जब 2-10 स्प्रेड सकारात्मक होता है, तो 10-वर्ष 2-वर्ष की तुलना में अधिक पैदावार देता है, वक्र सामान्य होता है और आर्थिक दृष्टिकोण आम तौर पर स्वस्थ होता है।

जब 2-10 स्प्रेड नकारात्मक हो जाता है, तो 2-वर्ष की पैदावार 10-वर्ष से अधिक होती है, वक्र उल्टा होता है और ऐतिहासिक मंदी की चेतावनी सक्रिय होती है।

इनवर्जन का परिमाण भी मायने रखता है। माइनस 10 बेसिस पॉइंट्स का स्प्रेड हल्का इनवर्जन होता है। माइनस 100 बेसिस पॉइंट्स का स्प्रेड, जिसे अमेरिका ने 2023 में अपने चरम इनवर्जन के समय अनुभव किया था, ऐतिहासिक रूप से चरम पर है। व्यापारियों के लिए 2-10 स्प्रेड शॉर्ट-टर्म ट्रेडिंग सिग्नल नहीं है। इनवर्जन और वास्तविक मंदी के बीच का अंतराल छह से चौबीस महीने का हो सकता है। लेकिन बैकग्राउंड मैक्रो संदर्भ के रूप में यह आपको बताता है कि बॉन्ड मार्केट स्वस्थ विस्तार का संकेत दे रहा है या आने वाली मंदी की चेतावनी दे रहा है।

एक तेज वक्र, जहां लंबी और छोटी दरों के बीच का अंतर बढ़ता जा रहा है, आमतौर पर आर्थिक विकास की उम्मीदों में सुधार का संकेत देता है। निवेशक भविष्य के बारे में अधिक आशावादी होते जा रहे हैं, और लंबी अवधि के लिए पूंजी लगाने के लिए उच्च रिटर्न की मांग कर रहे हैं। यह आर्थिक सुधार के शुरुआती चरणों में होता है, जब केंद्रीय बैंक अभी भी कम दरों पर अपनी पकड़ बनाए हुए है, लेकिन विकास की उम्मीदें बढ़ रही हैं।

एक सपाट वक्र, जहां लंबी और छोटी दरों के बीच का अंतर कम हो रहा है, आमतौर पर बढ़ती आर्थिक चिंताओं का संकेत देता है। केंद्रीय बैंक छोटी दरें बढ़ा रहा है, लेकिन बाजार इस बात से आश्वस्त नहीं है कि दीर्घकालिक वृद्धि और मुद्रास्फीति बनी रहेगी। यह दर वृद्धि चक्र के अंतिम चरण में होता है।

तेजी से सपाट होने से लेकर उलटने से लेकर फिर से तेज करने तक का क्रम, क्योंकि केंद्रीय बैंक अंततः दरों में कटौती करता है, सभी मैक्रोइकॉनॉमिक्स में सबसे विश्वसनीय चक्रों में से एक है। प्रत्येक ट्रांज़िशन का इक्विटी, करेंसी और कमोडिटी पर विशिष्ट प्रभाव पड़ता है।